再大央行也不会接受比特币作为资产

近期美元指数DXY持续走高，市场波动性明显加大。 美元的持续走强会对市场和资产价格产生怎样的影响？

美联储将采取哪些措施来影响美元的流动性水平？ 比特币和以太坊等加密货币的下一步是什么？ Blockworks 联合创始人 Michael Ippolito 邀请 Selini Capital CIO Jordi Alexander 就此展开讨论

迈克尔：首先，我想和你谈谈宏观层面的问题。 您能否谈谈您对来年的宏观预测，您会关注哪些方面？

Jordy：首先是流动性，它在推动金融市场资产价格方面发挥了很大作用，并以各种方式渗透到整个经济中。 人们已经习惯了它的存在，以至于他们忘记了它不是一个永久的状态。 虽然目前流动性形势有所缓和，但我还是比较关注系统内的流动性。 我们可以看到美国的家庭和企业，以及其他一些发达国家的家庭和企业，手里还是有很多现金的，这就决定了我们是走出通胀还是走出去紧缩政策。 但我认为，在流动性得到控制之前，我们都将很难摆脱这种局面。 除此之外，我正在研究世界各地的相对利率，我认为这才是最终推动货币发展的因素，而不是那些以美元放贷的国家。 诚然，利率政策至关重要，但这也取决于央行如何在通胀和衰退之间做出选择，以及他们想去哪里。 从长远来看，许多情况仍将取决于未来的经济状况。

迈克尔：既然你最近一直在关注美元的走强，那么我们先谈谈这个话题。 在前几集中，布伦特谈到了他的“美元奶昔理论”，指出流动性会因美元短缺而下降。 为什么您认为美元未来会走强？ 为什么美元走强是我们需要宏观关注的问题？

乔迪：的确，国际社会对美元的需求并没有减少，美元也有其他货币无法替代的优势。 但现实中，一旦发生危机，美联储就会向国际市场提供大量美元。 这样做的结果就是美元利率上升，影响其他国家的货币相应升值，但像日本这样的国家是承受不起高利率的。 在我看来，美元的强势今天被滥用了，官员印制更多美元并用这些钱购买外国债券，从而创造了更大的资产负债表。

迈克尔：目前影响流动性水平的主体有两个：一个是美联储，一个是财政部——财政部发行债券，美联储最终购买。 2020年3月以来，美联储向市场释放了大量流动性，而这些流动性现在又因为量化紧缩而回流，市场做出了较大的反应。 您能否与我们分享您对未来流动性趋势的看法以及它将如何影响资产价格？ 你认为美联储会进入支点状态，暗中向市场注入流动性吗？

乔迪：量化宽松总是持续很长时间，而量化紧缩的时间要短得多央行 比特币，官方资产负债表一直在扩张，这已经成为常态——累计赤字水平从过去的万亿可能达到五万亿或甚至十万亿步步为营。 与资产价格下跌相比，资产负债表规模扩大带来的间接通胀更为关键。 购买力的下降让很多人感到不满。 特朗普减缓了这一趋势，更多的穷人希望在权利上与富人匹敌。 为了防止资产价格暴跌，美联储开始提供全民基本收入，以改善部分民众的生活，维持社会凝聚力，这也是当前官方的首要任务。

迈克尔：我同意你的看法。 长期以来，人们一直认为美联储应该负责稳定物价和改善失业率，但前者更为重要。 那么您认为全民基本收入措施将如何实施，谁将获得救济，转移支付机制将是怎样的？

Jordy：目前，财富再分配有两种主要的官方工具——税收和福利。 例如，他们可以为特定人群提供福利，也可以对富人的某些类型的收入征税。 例如，西班牙最近对银行征收 5% 的税。 但在美国，很难通过增税改善分配，富人会千方百计将资产转移到国外。 因此，福利的分配成为一种比较可靠的方式，政府可以为人们的基本生活需要提供补贴（根据马斯洛的需求层次理论）。 但是，这种方法并没有解决通货膨胀的问题。

迈克尔：您能否谈谈全民基本收入等措施如何通过转移支付满足美国人民的基本需求，以及它们将如何影响金融市场？ 因为我觉得加文纽森在加州削减了汽油税，减轻了人们的负担，但最终也会进一步推高汽油价格，所以我觉得这些措施最终还是会带来通胀。

Jordy：这些措施确实会导致通货膨胀，我认为这种现象会是周期性的，不会轻易消失。 通胀水平在短期内确实可能保持不变，让价格稳定几个月，然后再次飙升。 同时，一旦市场流动性水平下降，价格将继续攀升，使经济陷入停滞甚至滞胀。 金融市场很容易陷入这个周期，因为如果收益率开始下降，然后资产价格上涨，公司过度雇用、超支、通胀上升，然后官员不得不诉诸紧缩政策。 所以当你从第一原则考虑时，更容易看到最终结果和经济平衡。 显然，过剩的财富和购买力不会总是流入资产价格，因为这些资产由 10%-20% 的人拥有。 因此，无论使用何种方法，我们都必须为 50%-60% 的人口创造财富。 我们可以想象在我们面前有一堵墙，巨浪正在拍打着它。 总会有打破这堵墙的时刻——谁能提出正确的立法来实现这一目标，谁就会成为总统。

Michael：那么你刚才提到的结局是什么？ 根据你的说法，我们怎样才能让水穿过墙壁？

Jordy：我认为最有可能出现的情况是，中央银行最终会成为权力的工具，世界各国的中央银行将获得前所未有的权力，不仅会拥有更多的私人信息，还会获得控制权。 2020年起，美联储将绕过金融体系直接刺激某些经济行为，目标是增加特定人群的购买力，包括消费的时间和地点。 比如在新加坡，你的手机会收到一条信息，说你有200元，可以在两个月内在美食中心消费。 这样的做法可以引导货币和购买力的具体流向，因为简单的宽松只会让资产流向富人。

迈克尔：美联储确实在试图干预。 比如2020年，美联储进行了一系列的干预措施，这是前所未有的。 他们购买公司债券并直接向小企业提供贷款。 官员们有时会试图在短期内介入以阻止此类转移，但从长远来看不太可能成功。 另一件事是，我还认为，如果美联储的负债是直接法定货币，那将导致通货膨胀，因为我们将财政部与美联储分开的原因是为了确保美联储的负债不会成为法定货币，从而避免大规模通货膨胀。 你认为美联储的负债如何成为法定货币有很大的不同吗？

Jordy：我在想，要真正实现通货膨胀，钱必须流向那些想花钱的人。 如果你只是把钱交给银行，银行不放，那么就不会造成通货膨胀，钱也不会进入实体经济。 不仅是需求端，供给端也是，而且都在增加，只是不知道增加了多少。 我对这些问题的看法是，人们只是愿意将钱存在银行，而不会导致通货膨胀。 但总会有人想要跳出那种模式，购买真正的商品。 虽然美元是最强大的货币，但它仍然只是法定货币，只是人们总是想用来购买实物资产的一些纸币。 那么，当人们同时把钱投入市场时，肯定会引起通货膨胀。

迈克尔：据我所知，通胀的原因确实有很多，比如地缘政治压力，这限制了企业将供应链外包的能力。 美联储解决当前供需问题的办法只是单纯印多美元，看似掩盖问题，实则无异于以石打石。 那么，您认为官员们在解决所有这些问题方面的效率如何，他们有哪些尚未被充分探索的风险？

Jordy：到处都倾向于保护自己的人民。 因此，美元成为了武器，当地政府会大量印钞购买美元和外债，从而增加当地的购买力。 其结果是，美元将被滥用，其储备货币地位将被削弱，国际经济将受到不利影响。 因此，只要美元处于该位置，就会有很多人将其用于该目的，因此在某个时候美元兑美元会出现反弹，问题是届时会发生什么。 欧元是一个完全不同的世界，在它运作的这些年里，它帮助了西班牙、意大利、希腊等国的财政。

但我认为欧洲试图通过货币统一来实现统一的想法有点疯狂，因为很难保证每个国家都有相同的货币政策。 不过，就目前而言，欧洲的团结仍将得到维护，但未来的情况却难以预料。 有些人可能将比特币视为替代品，但我认为人们使用比特币是因为他们想拥有不受监管的东西。 所以央行 比特币，即使使用比特币的人数增加十倍，也不会被计入央行的资产负债表。

迈克尔：我知道你是比特币的支持者，能不能谈谈比特币未来的趋势，比如超级比特币时代会不会到来？ 你认为比特币未来最好的发展是什么？

Jordy：我认为比特币很难成为全球统一的货币，因为除了它需要解决的长期问题之外，比特币最大的优点也是它最大的弱点——比特币协议很难改变。 所以即使有人说我们要在一百年后解决安全问题，K workers 也没有动力去为网络创造安全，因为他们没有得到足够的比特币，而此时比特币的可预测性和不可篡改性成为其最大的弱点。 二是数量问题。 全世界的比特币数量只有2100万枚，却有数十亿人。 没有人愿意自己的钱包里只有可怜的 0.006 个比特币，因为他们用惯了美元，拥有大量的货币。

迈克尔：在您看来，世界上会存在一个可以持续运行几千年的完美货币体系吗？ 如果我们回过头来看，大多数货币体系在其致命缺陷暴露之前只能存在一段时间，然后我们只能不断调整它。 您认为我们还没有找到完美的解决方案，还是正在逐渐发现更完整的系统？

Jordy：多年来我一直在思考这个问题，但我发现很难将我们期望的所有功能都集中在一个系统中，比如公平分配。 一旦系统中的分配不再公平，那么它必然会崩溃。 在我看来，对于任何一个货币体系来说，激励机制都是非常重要的，我们需要知道在激励措施下，哪些力量会支持或反对这个体系。 对于比特币，可能有的人很多，有的人没有，它的分配确实很难做到公平。 这时候有些人就产生了一些极端的想法，比如设立一种世界货币，给全世界每个人发行一个。 这似乎很公平，但很快就会有人去非洲购买数百万这种货币。 因此，我们很难找到一个绝对完美的系统。 只能说比特币更适合我们现在的情况。 至于黄金，我认为它的时代已经结束，我们几乎不可能看到它重现辉煌。

迈克尔：你为什么这么认为？

Jordy：作为黄金的数字版本，比特币有很多优越的特性，而黄金则没有。 第一，央行可以控制手中的黄金； 第二，黄金流动难，验证难。 真正拥有黄金的人基本上是千禧一代和婴儿潮一代，并且唯一会告诉我们黄金是硬通货的人。 目前，美国、中国、俄罗斯等国家拥有大部分资产，因此只有官员或7、80岁的老人需要转移财富。

迈克尔：如果比特币最终成功，对其他加密货币意味着什么？ 投资比特币的难点之一其实来自于心理分析，就是当它上涨的时候，像狗狗币这样的代币涨得更多。 那么，您如何看待Crypto生态系统中的其他Token，比如以太坊，未来会发生什么，其他Token又会怎样？

Jordy：我已经写了一些关于这个问题的文章，我提出了一个公地悲剧，就像你说的那样，会有更多的 betacoins。 如果人们只看到比特币上涨，看到数字生态的财富，看到数字资产的市值从 1 万亿到 3 万亿，就会想要顺势而为，然后整个系统就会自我毁灭. 坍塌。 从长远来看，拥有比特币的人，真正致富的人，不会是追逐赌博故事或试图在 10 年内改变这种情况的人。 我非常有信心我们将不再有这种影响，因为到那时拥有比特币的人将是善于存钱的人，从而保持他们的购买力，而不是从事高风险活动。

以太坊正在经历巨大的变化，它最终将成为一种宏观资产。 如果每天有足够多的人使用以太坊，它可能会成为一种货币，但这还很遥远。 如果区块空间的价格下降，人们可以廉价地发送交易，以太坊就有可能成为一种商品。 不仅如此，Crypto领域还需要很多其他的东西，首先是技术，然后是L1和跨链桥，还有靠谱的钱包。 下一阶段应该是设计超级应用程序，就像 Facebook 被数十亿人使用一样，以在全球范围内扩大 Crypto 的使用。

迈克尔：我最后想知道的是，您对明年的资产价格有何预测？

乔迪：目前我们不能实行自由经济，但必须在必要时干预经济。 但是，我们还没有合适的人来执行这些政策，因此我们必须先尝试不同的方法，先是软着陆，然后是硬着陆。 但是，一旦这些措施处理不当，势必会引发大规模的骚乱。 在我看来，资产价格至少在明年不会大幅上涨，只会像正弦函数一样波动，而这期间的每一次强势反弹都会延长通胀周期。 在债务问题上，由于财政政策和官方收支平衡，债券收益率将受到控制，因此没有人愿意购买美国国债，只能由老年人或银行购买。 所以我想说，债券仍有下跌的空间，在未来的某个时候，我们将面临长期危机。 我认为加密货币的表现将优于股票，因为它具有更大的回报潜力。

我确实认为从战术上讲，你可以在 Crypto 中做得很好，但很难选择正确的代币。 我每天早上都问自己现在是否有 FOMO，就像我是否担心如果我今天不支付 10 个比特币，一个月后我将买不起 10 个比特币。 如果是这样的话，那么我应该做点什么，但现在我没有任何 FOMO 的感觉。 我认为我们未来会遇到更多的低谷和更多的麻烦，所以在真正意义上的 FOMO 出现之前，我认为 Crypto 仍将保持现状，尽管它在未来也可能会上涨。

在加密行业，要想抓住下一波牛市机会，就必须要有一个优质的圈子，让大家保暖，保住洞察力。 如果你一个人，茫然地环顾四周，发现没有人，在这个行业坚持下来其实是非常困难的。

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