行使价为 100,000 美元的比特币期权是什么意思？

前言

行使价为 100,000 美元的期权合约可能看起来很荒谬，但事实并非如此。对于合约的买卖双方来说，他们都可以通过特定的策略来实现盈利和风险控制。

2020年12月17日，Deribit推出了行权价最高为10万美元的看涨期权，于2021年9月24日交割。截至12月21日，即推出5天后，累计成交量已达到25.30,000美元，其中最大单笔交易量达到81.6张合约（约8.0600万）。

这笔最大单笔交易意味着：该笔交易的买方在 2021 年 9 月 24 日花费约 8 万美元购买 81.6 个比特币的权利，每个 10 万美元。当然，买方也可以在中间出售权利，或者选择在未来放弃权利。

交割价格如此之高的期权合约被称为“价外”期权，一般而言，交易此类合约并不是理性投资者的选择。但是，TokenInsight 分析了合约的相关要素和交易记录，发现：

5张以下的小额交易占据交易主流，但大额交易贡献了大部分交易量；

10万美元的合约在市场上是可以接受的，高于同期交割的多份合约；

理论上，大多数购买该合约的投资者可以在有限的损失中获得收益。

截至12月21日12:00（UTC+8），已完成61笔交易，总交易额达到25.30,000美元，最大单笔交易金额达到81.6张合约（约8.0600万）

下图显示了 100,000 美元看涨期权推出后的交易报价比较。根据 Deribit 的合约数量计算方法（可以是小数，0.1），TokenInsight 将每笔交易分为四个等级：0-1、1-5、5-10、大于 10 张，为统计分析。目前，5张以内的交易占据主流一枚比特币的价格，占总交易量的74%；10张以上的只有8笔交易，但该级别的交易量占总交易量的60.73%；如果超过5张卡被定义为大额交易，大额交易占总交易量的比例高达85%。

10万美元合约交易数量按齿轮分布的比例，来源：TokenInsight

10万美元合约的交易量按层级比例分配，来源：TokenInsight

截至12月21日12:00（UTC+8），最大订单发生在北京时间12月20日午夜，单笔成交量为81.6张合约，总合约期权溢价相当于目前BTC价格超过8万美元，面值约196万美元；持仓量也达到192.5BTC，约461万美元。

值得注意的是，到目前为止记录的所有交易都是看涨期权，没有看跌期权。

目前该合约价格相对便宜：与同样于9月24日结算的其他合约相比，该合约的卖价为0.043BTC，要价为0.041BTC，综合价格约为 1100 美元/ 32,000 美元行使价的合约价格已超过每份合约 5,600 美元。

从同时到期的一系列交割合约来看，100,000 美元的行使价合约同样受欢迎。以持仓量为指标，可以发现该合约的持仓量目前排名第八，高于行权价为$48,000、$64,000的合约。

9月24日到期的Deribit合约买卖价格对比（截至12月21日14:00，UTC+8），来源：deribit.com

显然，行权价达到48,000美元的概率远高于达到100,000美元的概率，而100,000美元合约的投资价值显然不仅仅是合约到期溢价收入。

TokenInsight 采访了 Deribit 亚洲业务负责人 Lin。

与传统市场相比，数字资产市场的价外看涨期权的成交比例较大，这也是数字资产市场的一大特点。这意味着有非常多的中长期看涨的投机者活跃在市场中。

深度价外看涨期权给做市商和平台带来了更大的压力。一方面，由于期权看涨，卖方的风险是无限的。另一方面，由于深度虚值期权流动性差，如果发生赎回，交易所需要动用保险资金止损。因此，在一定程度上，投机者可以通过与做市商和交易所博弈获利，而损失有限，这无疑刺激了投机者的积极性，而近期的比特币牛市进一步刺激了投机者。

数字资产交易所的风险控制水平很高，可以在卖出深度价外期权的同时保持合理的保证金水平。

Deribit 亚洲商务主管 Lin

合约要素分析：如何从行权价10万美元的合约中获利？

目前合约的隐含波动率（可以用来衡量期权未来风险）已经达到100.6%，风险极大。按照传统的投资策略，似乎并不适合投资。

但如果考虑到期权的定义，结合现货，那就另当别论了。

对于合约卖家来说，考虑到比特币现货价格目前高于 20,000 美元且价格继续波动，市场情绪是积极的：大多数投资者认为比特币将继续上涨。

然后，在持有现货的同时卖出执行价格为 100,000 美元的看涨期权，当将现货和期权结合在一起时，这是一个近乎双赢的交易：

如果比特币的价格涨到10万美元，而当前的现货持有量只有2万美元左右，那么卖方的收益就是期权费+（10万美元-当前价格），不管通胀折价等外部条件，卖方仍然可以获得足够的利润；

如果比特币价格未达到 100,000 美元，而合约买方选择不行使期权，则合约卖方将获得期权溢价。如果合约交易时比特币价格不低于当前现货价格，合约卖方将获得期权金+，卖方仍将获得期权金。可以获得超额收益；

即使出现熊市，比特币价格下跌，合约的买方选择不行使期权，合约的卖方仍然可以获得期权费来弥补损失，并且只要期权费大于比特币现货价差，仍可实现收益保障。

对于合约买家来说，自然有相应的盈利策略。

从技术角度来看，100,000美元合约的执行价格目前远高于现货价格，这种情况被称为“虚值”，其中合约的价值完全来自时间价值。合约的希腊值（Greek value，可以用来判断合约随时间变化的风险和合约价值）是所有Deribit合约产品中最低的，这意味着合约的时间价值非常高，并且希腊人衡量的风险值比较低。

由于前期欧式期权价格随时间不断上涨，对于买方而言，可以选择买入该合约并持有一段时间，等合约价格上涨后再卖出一枚比特币的价格，从中获取利润。传播。即使有亏损，由于目前的期权价格极低，仅为1100美元/张，现在买入的亏损也在投资者可以接受的范围内。为以特定价格向期权卖方出售一定数量的特定商品的权利支付期权费），这些损失甚至可以被对冲。

此外，考虑到期权可以通过杠杆进行交易，买卖双方都可以灵活运用杠杆，适时放大合约收益。

简而言之，对于买卖双方来说，在牛市中，大多数投资者都是有利可图的；即使他们输了，损失也相对有限，与潜在的获利机会相比，这些损失微不足道。

在期权市场中，无论是产品设计者还是交易者，只要熟悉机制，发挥期权作为风控工具的作用，就可以运用自己的策略，通过期权产品的组合来实现盈利或控制亏损。和其他投资产品。.

100,000 美元的期权，这不是赌博，而是智者的投资。

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