郑磊：比特币有潜力掀起下一次金融危机

知名投行执行董事、腾讯《证券研究所》特约作者郑磊

越来越多以比特币为代表的基于区块链技术的数字加密货币正在侵入普通人的生活。这股浪潮正在成为中日韩等国的金融热点，其疯狂的市场人气已经超过当年的南海泡沫和荷兰郁金香炒作，形成了巨大的羊群效应，引起各国政府的警惕世界各地。随着中国、韩国等国逐步加强监管，正在向亚洲其他国家蔓延。借助互联网的力量，这种传播速度非常快，也迅速普及了一项正在试验的黑科技——区块链技术。

区块链是一项非常有用的技术

区块链是一种新的数据加密技术，一般大众对密码学和数据加密领域的研究和涉猎通常并不多，更不会听到哈希函数等专业术语。区块链技术，按照维基百科的定义，是基于去中心化的点对点网络，利用开源软件结合密码学原理、时序数据和共识机制，保证分布式数据库中各个节点的连贯性和连续性。，使信息即时可验证和可追溯，但难以篡改，无法屏蔽，从而打造私密、高效、安全的共享价值体系。

作为一个有科学背景的投资领域的人，我认为区块链技术非常有价值。在我们的数字时代，它从技术上解决了使用可靠的数据库记录各种信息，尤其是多点信息交互的问题。过程中的信任问题。

从经济学的角度来看，人类社会交易过程中的一个重要障碍是交易成本，其中很大一部分是交易对手之间缺乏足够的信任，导致交易成本上升，甚至使一些正常的交易无法实现. 如果区块链解决了所有交易者在公共空间的信用记录问题，那么这样一个网络中的交易将变得非常快，交易中的信用成本将降至零。

这原本是在一个小的专业技术圈子里研究的东西，但现在似乎已经引起了大众的兴趣。之所以能产生如此轰动的传播效果，是因为一个化名“中本聪”的好人利用这项技术创造了一种数字加密产品，它是虚拟的，肉眼看不见，却被别人使用。居心叵测，装上了“比特币”这个名字。

然而，技术通常是中性的，就像一把锋利的刀片，可以用作菜刀和农业收割工具，也可以用来杀人。对于一项好的技术，用户更关心如何更好地改善我们的生活。

比特币根本没有货币属性

叫做 COIN 的东西必须是货币吗？我相信大多数人都不这么认为。而比特币的发明者的初衷似乎并不是要成为一种货币来取代法定货币。中本聪在比特币论坛上的几句话表明，他的基本目标是取代金融中介，直接实现线上的点对点支付。例如，他明确表示：我们不想领导“匿名钱”……或“不受政府支配的钱”金融危机与比特币的关系，我绝对从来没有做过这样的嘲弄和断言（2010 年 7 月 5 日）。

那么大众是不是被少数别有用心的人利用了呢？中国有很多说法，比特币的核心特征——去中心化，让每个人都可以发行自己的数字加密货币。言下之意，只要有这样一种“货币”，就可以脱离央行发行的法定货币体系。在我看来，数字加密货币应该是法币发展的未来趋势，但要明确的是，它仍然是一个中心化的货币体系，技术上不一定需要使用区块链技术。

还必须注意的是，比特币根本不具备货币的属性。即使有人想用它来代替法定货币，他们也在寻找错误的对象或使用错误的工具。

经济学对货币的定义：货币是用作交换媒介、价值储存和记账单位的工具，是在商品和服务交换中充当等价物的特殊商品。中本聪最初设想使用比特币进行点对点在线支付，这是一种清算和结算功能，远非货币的完整和完整属性。代币可以有这样的功能，但这仅限于特定的环境和范围，不会与法币系统混用。

货币最重要的属性之一是作为交换媒介，即人们之间交易的商品或服务的普遍等价物。如果世界上只有一种区块链加密货币，比如比特币，虽然它的加密性非常好，可以解决交易信用问题，但由于数量有限，挖矿成本增加，显然和贵金属币的效果是一样的. 缺点。金本位制早已被证明无法支撑巨大的经济发展规模。比特币将不可避免地以同样的方式结束，它作为货币没有未来。

问题是基于区块链的加密货币的种类基本上是无限的。作为一种原始货币，比特币可以有很多很多的衍生品和变体。各种“硬币”很难作为相互交易的一般等价物。虽然这枚硬币有个人信用，个人必须珍惜这份信用，但破坏信任意味着这枚硬币一文不值。但这仍然不足以说服与您交易商品或服务的其他人同意接收您的硬币。事实上，这种货币与现实交易中的“低价交易”有着同样的困境。即使借助网络和通讯金融危机与比特币的关系，虽然持有不同“币”的人可以快速匹配不同需求的商品，仍然需要建立不同币种之间的兑换价格体系，类似于我们现在生活中遇到的情况。问题没有什么不同。各国政府有自己的货币，也有自己的信贷支持。世界贸易能否直接以对方货币结算？同样的道理，如果每个人都可以发行自己的货币，他们之间直接结算会更容易吗？这个问题不难回答。如果读者对国际贸易不熟悉，可以考虑另外一个问题。如果你在一家公司工作，公司老板把他发行的货币付给你，你会接受吗？如果你接受了，你日常生活中会发生什么？很容易理解为什么各种区块链加密货币不会成为真正的货币。

任何一种货币既不能用于食物，也不能用于取暖，更不能直接解决衣食住行和娱乐的需要。只有交换才能达到用户的目的。货币兑换的基础是人们的普遍共识——包括货币和兑换比例。这些问题并没有被区块链数字加密技术的出现所解决，因此替代法币没有现实意义和社会基础。

区块链技术不应该是极具风险的金融投机

各种比特币成为国际洗钱和规避外汇管理的主要工具，是比特币交易如此活跃、炒作高于一波又一波的主要需求来源。除了受到这种需求的驱动之外，比特币还没有证明自己具有任何价值。如果将比特币炒作作为需求来源，投机风险巨大。

我们已经看到，在中国采取措施禁止区块链上的加密数字货币后，比特币炒作的中心已经转移到了韩国，而韩国也意识到了问题的严重性，正在考虑关闭比特币交易所并加强监管。与此同时，美国也在考虑加强监管，有人提出在G20会议召开时将比特币的国际监管协调纳入议程。

比特币已经深入社会日常生活，出现了很多高风险的金融活动，其中一些甚至涉及金融诈骗。目前，基于比特币的金融也出现在一级市场（ICO）和二级市场（互联网上的各类OTC）。如果不加以监管，很容易引发下一次金融危机。

ICO（Token Offering Financing）是比特币产品的主要市场形式。ICO（Initial Coin Offering）类似于股票市场的首次公开募股（IPO），是区块链项目首次发行代币。中国之前已经禁止国内ICO。2017年7月25日，美国证券交易委员会（SEC）宣布将部分ICO项目纳入监管体系。ICO的活动给各种区块链加密数字货币的二级市场带来了更大的流动性需求，而这个市场与法币，尤其是美元的兑换，将对国际金融市场带来不可预测的冲击和冲击。波动。

欧美国家通常对金融创新持宽容态度。但是，如果区块链加密数字货币试图挑战各国央行的货币发行权，成为国际洗钱活动的主要渠道，或者其创新给金融市场造成巨大隐患，我们认为任何国家将不会留下这个。区块链技术不应成为极具风险的金融投机，而应用于更有价值的领域。在这项技术的应用层面，需要了解去中心化的边界在哪里，越界可能会造成像打开“潘多拉魔盒”一样的严重后果。正如我们将看到的，区块链数字加密货币的国际治理共识正在形成。或许各种比特币炒作会一直存在，只要建立起国际共识和治理机制，就有可能将其负面影响限制在可控范围内。

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